继4月底迫近零利率后股票配资怎么个流程，5月29日，1个月期票据利率年内再次触及0.01%。
这意味着，银行为把一张还有一个月到期的票据收入囊中，宁愿放弃全部的利息收益。
如此极端的定价，在历史上极为罕见。而近期央行发布的社融与信贷数据显示，2026年4月票据融资单月新增12429亿元，创下有统计数据以来的单月历史最高值，这一增量较此前市场最高纪录大幅高出近50%。
作为银行调节信贷规模的传统“缓冲垫”，票据融资经常会异化用于平滑信贷波动，但此次超历史峰值的大增，叠加后续短期票据逼近零利率的极致行情，早已超出常规季节性波动范畴。
票据规模为何连续冲高？“零利率”行情如何形成？极致冲量背后隐藏着怎样的金融规律与潜在风险，又折射出信贷市场怎样的中长期变革趋势？
“以票充贷”或导致票据单月增量暴涨
票据融资本身具备鲜明的季节特征。
21世纪经济报道记者根据Wind梳理了近三年的票据月度新增数据。不难发现，票据往往在每年1月集中到期，在4月、7月、10月等季初月份实现高额上涨。
例如，2024年4月和2025年4月的票据增量分别为8381亿元、8341亿元，均处于高位；此前的单月新增最高纪录则为2025年7月的8711亿元。
从业务实操角度，有股份行业务人士向记者解释，“四五月份开展票据业务，不会干扰企业年度负债率考核指标，是银行和企业双向适配的优质节点”。因此，4月历来是票据业务高峰期。
具体来说，4、5月份开展票据业务，年底前便可到期兑付，由于时间上没有到跨年时点，便不会影响企业年报数据，是银行和企业双向适配的优质节点。
但单纯的季节性因素，无法完全解释2026年4月的极致行情。据本报记者多方了解，本年4月票据融资增量较往年同期、历史峰值大幅偏离近50%，超过了正常季节性波动区间，核心动因或是银行“以票充贷”行为。
所谓“以票充贷”，即银行在实体信贷需求疲软、优质对公信贷项目稀缺，但仍面临信贷规模考核压力的背景下，通过大量买入或贴现商业汇票来做高信贷总量的一种操作。
近期，中金公司、华泰证券和财通证券的分析均指出，票据融资大幅冲量的背后，有可能存在部分银行在信贷需求不足的背景下，为满足信贷指标考核而采取的行为。
金融统计数据显示，2026年4月，社会融资规模增量为6210亿元，同比少增5390亿元；其中，人民币贷款净减少100亿元。这是近年来该数据第二次出现单月负增长，上一次恰好为2025年7月——也就是上文所述的单月新增第二高纪录的月份。
从银行实操压力来看，一季度信贷“开门红”消耗了大量项目储备，叠加一季度投放的短期贷款在4月集中到期，银行信贷规模自然面临增长压力。
同时，据本报记者了解，部分地区的股份行4月收到监管分支机构窗口指导，引导当月信贷规模总量较上月保持平稳。
多重压力叠加下，无风险、低风险、可快速落地的票据业务，成为银行对冲信贷缺口、稳定规模指标的最优选择，最终催生了远超往年的天量增量。
零利率行情背后：银行“抢票”
从4月天量增量到5月短期票据逼近零利率，本轮票据行情持续极致化。
想要厘清量价联动逻辑，首先需要明白，一张票据是如何诞生、如何运行的。
完整的票据业务链条分为表外、表内两个阶段。
第一，表外开票阶段。企业上游采购无法即时全款支付时，可向银行申请开立银行承兑汇票。银行核验真实贸易背景并完成承兑后，票据具备银行信用背书，成为下游企业的合法债权凭证。企业若无需即时变现，可持有票据至到期兑付，此时票据属于“未贴现银行承兑汇票”，归为表外融资，仅计入社融，不纳入银行贷款规模。
第二，表内贴现阶段。若持票企业急需回笼资金，可将未到期票据向银行申请贴现，银行扣除利息后兑付现金。贴现完成后，票据转入银行表内资产，纳入“票据融资”统计，同时计入新增人民币贷款和社融数据，这是银行填充信贷额度的核心方式。除此之外，银行还可通过同业转贴现市场，从其他金融机构买入票据，调整票据资产结构或释放信贷额度。
因此，在4月全市场银行集中补量的背景下，票据市场标的有限、银行收票需求大幅攀升，票据成为阶段性稀缺资源，银行抢票需求持续高涨，直接压低票据利率，形成典型的“天量增量、价格暴跌”的极致反向量价行情。
时间维度上，本轮票据降息行情始于4月，5月持续发酵、走向极致。据普兰金服数据，2026年4月票据直贴市场开启深度降息通道：6M（6个月期）国股、城商票据利率月内波动幅度达35BP，最低触及0.67%；3M（3个月期）票据利率波动更为剧烈，月内波动超70BP，国股票据利率最低跌至0.50%。
时至5月末，1M（1个月期）国股银票转贴现利率下探至0.01%，近乎零利率；且大幅低于3个月、6个月期票据利率，这也是银行月末集中抢短期票据冲量的结果。
兴业证券首席经济学家刘郁近期在研报中提到，从近期票据的量价表现来看，与4月情形相似，临近月末1个月期票据利率重回零值附近水平，为近三年同期最低点；5月以来国有大行持续在二级市场收票，1—27日累计净买入4598亿元，较去年同期的2167亿元已实现翻倍。
她表示，这一数据或表明，5月需求端或尚未明显改善，银行指标冲量的压力依然较大。
也有城商行票据业务负责人对记者表示，其所在行5月底的票据规模压力比4月小很多，“买票没那么多了”。
监管持续纠偏、弱化片面考核标准
本轮银行的抢票冲量行为，虽属常规合规调节信贷规模的操作，但亦存在一定滋生资金空转、脱实向虚的潜在风险。
不过，多位金融监管人士均对记者表示，监管始终严厉约束商业银行月末冲时点、票据虚增规模等行为。
有地方金融监管人士明确向本报记者表示：“我们对月末冲时点行为，都是视作有问题的。”
其还表示，监管不会具体到对日均还是时点规模的考核，这方面一般是银行自主考量更多。监管有避免业务冲时点、“鼓肚子”等方面的提示要求。
与此同时，近年金融监管考核体系持续优化，核心导向十分清晰。
一位地方金监局大行监管处人士给出了更为细致的考核标准。他表示，近年金融监管考核重心持续偏移，业务合规性、风险可控性的考核占比持续提升，逐步弱化对信贷总量规模的片面要求，引导银行回归服务实体本源。
然而，一位大行人士向记者表示，实践中，不单是各家银行相互比拼贷款规模，同一银行内部也会层层下达规模考核指标，且明确写入年度经营计划。由于贷款无法像存款那样统计日均数据，所以投放行为大多集中在季末、半年末和年末。
上述大行人士坦言：“目前贷款增量主要集中在科技金融、制造业和传统交通、水利、能源领域。”
业内普遍担忧，极致低价的票据行情会加剧资金空转风险。所谓资金空转，即资金仅在银行、企业账户间闭环流转，未流入实体生产、项目投资、技术研发等实体经济领域，无法产生真实产出，纯粹为满足金融机构考核需求而流转。
当前票据利率趋近于零，当企业能以极低利率进行票据贴现融资时，银行存款、低风险理财等产品仍存在稳定收益，无风险套利窗口被动打开。这意味着，部分企业可通过低成本票据融资获取资金，再回流至低风险金融产品，脱离实体经营需求，造成金融资源闲置、资金脱实向虚。
有股份制银行地方分行人士向记者透露了一种典型操作：先帮企业开立存单，再开电票，电票质押贷款后资金又转回存款，循环放大。“1000万存单理论上最后能做成3000万贷款和4000万存款，造成‘存贷双增’的假象。”
通过这一循环操作，企业可以获取无风险收益，而银行相关人员完成了自己的存贷指标。然而，资金在金融体系内空转，并未进入实体经济。
不过，这类行为已引起监管部门注意。据媒体统计，今年前两个月已有至少16家银行因虚增存贷款规模等违规行为受到监管处罚。从罚单披露的信息看，“以贷转存”和“存单质押贷款”是虚增存贷款规模的主要方式。此外，企业预警通数据显示，2026年一季度涉及“票据业务违规”这一领域的罚单也有81张，位于银行违规领域前列。
上述地方分行人士也表示，年初当地金监分局针对此类情况对两家大行支行罚款数十万元股票配资怎么个流程，目前他们都引以为戒，当地银行业几乎都不再如此虚增存款。（本报记者郭聪聪对此文亦有贡献）
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